業績基本相符預期。公司公布了2021年業績快報,實現營業收入12.9億元,營業利潤1.88億元,利潤總額1.98億元,歸屬上市公司股東凈利潤1.68億元,與2021年度同期相比,營業收入增進95.67%,營業利潤增進114.86%,利潤總額增進116.06%,歸屬于母公司股東的凈利潤增進116.78%,實現每股收益1元,全面攤薄后0.87元,同時,向全體股東每10股派發現金盈利1元(含稅),以資本公積向全體股東每10股轉增股本10股,基本相符預期。

營業快速擴張是業績增進的源泉。公司上市以后得到了資金支持,資金瓶頸打破后,得到了快速生長,新簽條約項目顯著增添,訂單豐滿,營業快速擴張,今年重點地區有山東、安徽、海南、北京、成都、重慶、上海等市場,山東市場和安徽市場的結構已經初見成效。

優化營業結構,毛利率顯著提升。公司通過優化資本設置,逐步提高了市政園林在整個營業中的占比,毛利率顯著提升。1-9月份營業收入較上年同期增進66.82%,歸屬于母公司的凈利潤較上年同期增進115.43%,前3季度凈利率為12%,四季度單季為14%,解釋公司結構進一步優化,盈利能力加強。

市場集中度低,公司市場占有率逐步提高,行業增速較高,公司步入快速增進通道。2021年至2021年天下城市綠化牢靠資產投資從163.2億元增添至649.9億元,年均增速22%。城市綠化的快速增進,使得市政園林的市場容量增進迅速。同時房地產開發投資也在10年間迅速增進,房地產開發投資總額從2021年的6245.5億元上升至36231.71億元,其中商品住宅投資占70%左右。預計房地產的市場容量800-1000億元,市政園林有1000-1500個億,每年增速跨越20%,現在公司的規模相對市場容量比較小,行業集中度低。公司增進顯著快于行業增進,市場占有率逐步提高。小公司大行業在園林行業得到充分體現,公司步入快速增進通道。

看好公司將來生長性,高生長享受估值溢價。公司從2021年開始步入高速成長期,整年營業收入同比增進95.67%,2021年營業收入增進75%,2021年增進72%,凈利潤2021年和2021年有100%的增進,2021年有78%的增進,對于高生長的公司我們給予一定的估值溢價。預計2010-2021年eps劃分為0.89元、1.81元和3.49元,以2月21日收盤價73.55元計算,對應2021年、2021年和2021年的pe劃分為82.64倍、40.63倍和21.07倍,考慮到公司的生長性和業績增進,維持推薦評級。