棕櫚園林:全產業鏈一體化拓展成效展現 報告摘要:
2011上半年,公司實現營業收入9.12億元,同比增進70.1%,實現歸屬于上市股東的凈利潤1.15億元,同比增進64.2%,基本相符預期。公司通過對外積極開拓市場,承接的工程項目、設計項目大幅增添,苗木基地快速擴張。其中,工程收入同比增進60%,設計收入同比增進138.76%,苗木收入同比大增648%。
盈利能力繼續上升。報告期內,公司綜合毛利率較上年同期增進了3.31個百分點,重要緣故原因是公司經營規模大幅擴張,規模效應開始展現,工程毛利率上升了1.33個百分點;得益于苗木價格提升,苗木銷售毛利率也上升了9.49個百分點;毛利率相對較高的設計收入增速遠跨越工程收入的增進也提升了總體毛利率程度。將來隨著公司規模的進一步擴大和市政園林工程項目的增多,公司綜合毛利率有望進一步上升。 抓管理,出效益。公司管理架構組織與管理制度的不停完善,提升了公司管理效率,提高了營業管理程度。公司成立和完善供應商管理平臺與質料價格信息平臺,推進直接采購和供應商戰略互助,開展訂單式批量采購,對直接質料的價格起到了較好的干預作用。公司信息網絡的建設繼續推進,改善了資本分配效率,提升了項目管理能力。
全產業鏈一體化逐漸成型。公司的工程、設計、苗木三大主營營業在營業規模、營業形態、盈利程度都有不同程度的突破。市政園林營業的開拓取得了重大突破,為企業持續高速生長開拓了更為廣漠的空間,設計營業和苗木營業的快速生長較好的支持了工程施工營業的擴張,全產業鏈的一體化協同優勢出現顯著效應。
維持增持-a的投資評級。園林行業持續快速生長,公司捉住時機舉行全產業鏈一體化的拓展,工程、設計和苗木都有了不同程度的突破,我們長期看好公司的生長前景。預計公司2011-2021年的eps劃分為0.86、1.34和1.81元,維持增持-a的投資評級,6個月目的價40元。
風險提示:房地產市場持續調整,訂單增速下滑。