研究結論:

公司2021年前三季度實現營業收入和凈利潤劃分較上年同期增進96.33%和76.90%。其中,第三季度營業收入和凈利潤劃分同比增進145.49%和104.14%。公司前三季度實現每股收益0.47元。公司預計2021年整年歸屬于上市公司股東凈利潤比上年同期增進幅度為60%~90%。

公司前三季度三大主營營業保持快速增進。其中,設計收入和苗木銷售收入增進幅度較大,劃分比去年同期增進了136.04%和254.97%,園林工程營業收入保持了穩定的增進速度,增幅達89.79%。另外值得一提的是,公司第三季度單季營業收入大幅增進。我們高增進重要是由于在去年低基數的基礎上(去年公司第三季度營業收入增速僅為53.20%,是2021年四個季度中最慢的),公司三季度延續了營業高速增進的態勢所致。

毛利率下降導致公司第三季度凈利潤增速低于營業收入增速。公司第三季度綜合毛利率較上年同期下降2.42個百分點。我們以為這重要是由于公司收入結構發生變化所致,第三季度公司園林工程營業收入占比上升,而高毛利率的苗木銷售和設計營業占比下降,這是由于園林工程營業有一定的季節性,通常下半年要高于上半年,而苗木銷售,特別是設計收入季節性不強,整年收入較為均勻。

公司前三季度經營性現金流凈流出較上年同期增添1065.02%。重要是由于公司營業快速擴張,加大了對于工程活動資金的投入,而前期較低的營業基數導致現金流入有限。從公司現金收入比看,0.64的比值和去年0.67的比值基本持平,顯示出在營業快速擴張的同時,公司對項目回款的控制良好。

80億合作協議有望保障公司將來業績延續快速增進。根據長春日報10月26日報告,長春市高新區與公司簽署了總投資80億元的吉林省低碳產業園科技生態碳匯區四季城項目合作協議。根據網上多方資料匯總,四季城項目屬于產業園科技生態碳匯區一期范圍內,占地面積約60萬平方米,建設周期為2021年10月—2021年9月。我們以為根據行業經驗,所簽合作協議后續將陸續轉化為條約,根據建設周期大略估算,將為公司2021年至2021年每年帶來跨越26個億的收入,固然合作協議最終轉化為條約在金額上可能會有一些出入。

盈利展望和投資評級:根據三季報情況,我們對公司收入結構舉行了小幅調整,將公司2011-2021年每股收益劃分由0.89元、1.67元和2.64元調整為0.83元、1.62元和2.53元,將來三年盈利復合增進率為79.52%。

給予2021年30倍估值,對應目的價48.6元,維持公司“買入”評級。

風險因素:應收賬款不能實時收回的的風險。地產調控進一步加劇對公司房地產園林營業造成影響的風險等。東方證券股份有限公司