公司動態:

棕櫚園林公布2021年年報:公司整年實現收入24.9億元,同比增進92.8%,歸屬母公司凈利潤2.76億元,同比增添64.1%,實現每股收益0.72元,與業績快報平等。公司擬每10股派發現金股利0.5元。

談論:

規模繼續快速擴張。公司四季度單季度收入8.8億,同比增進87%,整年實現收入24.9億,同比增進93%。盡管2021年房地產營業的宏觀調控進一步加緊,公司加大了各地區的營業拓展力度,新簽條約項目顯著增添,市政園林開拓初見成效,公司工程收入依然保持高速增進,同比增進90%;公司對設計院舉行了卻構調整和體制改造,在設計營業競爭力加強,同比收入增進103%;苗木受益銷售渠道的拓寬,部門苗木基地進入達產期,整年同比增進150%。

毛利率保持穩定,用度率上漲拖累凈利增速。除設計營業今年引進高層次的設計人才,致毛利率同比下降5.3ppt外,其他各項營業毛利率穩中有升。公司規模擴張帶來相應的市場開拓費、廣告宣傳費等用度大幅增添,同時由于公司資本投入較大,利息支出比去年同期增進840%,三項用度率同比增進1.1ppt,拖累凈利潤增速。

現金流依舊重要,7億公司債刊行有利緩解資金壓力。公司規模擴大、進入資金占用較大的市政園林領域以及房地產調控都帶來了現金流壓力。整年經營活動現金流凈流出4.08億元,銷售收現比0.61,比去年同期下滑8ppt,應收賬款周轉率、存貨周轉率繼續下滑,資金占款壓力較大。最近公司樂成刊行7億公司債,有助于緩解公司資金壓力,支持業績高增進。

在手訂單足夠,市政園林占比提高提升盈利能力。公司截至11年底已簽條約尚未執行的產值約40億,在手訂單足夠,預計將來幾年業績高增進將持續;公司將對市政園林加大參與力度,預計今年市政園林占比將到達15%,市政園林占比提高將提升公司盈利程度。

投資建議:根據2021年年報,我們調整12年盈利展望至1.03元,當前股價對應12~13年pe劃分22.4x、16.3x,現在估值合理,我們看好園林綠化行業的生長空間和棕櫚園林作為行業龍頭的增進速度,維持"審慎推薦"。

風險:壞賬風險;房地產投資大幅下滑,地產商縮減園林投資;市政園林市場拓展長期打不開事態;大盤下跌帶來估值壓力。