2021年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.50億元，同比增進(jìn)27.71%。其中q3實(shí)現(xiàn)收入10.36億元，同比增進(jìn)16.99%，收入增速較q2略有放緩(表1)，上市園林企業(yè)在2021年q3普遍顯示出收入增速放緩的跡象。分季度來(lái)看，公司在2021年q1、q2、q3劃分實(shí)現(xiàn)收入3.92億元、12.21億元、10.36億元，同比增進(jìn)14.13%、44.46%、16.99%(圖1)，q3收入增速較q2有所放緩。從現(xiàn)在披露的上市園林企業(yè)的三季報(bào)情況來(lái)看，由于受地方政府債務(wù)審計(jì)的影響，除了以地產(chǎn)園林營(yíng)業(yè)為主的普邦園林以外，上市園林企業(yè)在2021年q3普遍顯示出收入增速放緩的跡象。
2021年前三季度公司實(shí)現(xiàn)綜合毛利率22.52%，較去年同期下滑3.93%，公司實(shí)現(xiàn)凈利率8.61%，較去年同期下滑0.54%(圖2)。2021年前三季度公司的綜合毛利率較去年同期下降3.93%，我們以為設(shè)計(jì)營(yíng)業(yè)與地產(chǎn)園林營(yíng)業(yè)毛利率的下滑是重要緣故原因。分季度來(lái)看，公司q1、q2、q3劃分實(shí)現(xiàn)綜合毛利率劃分為18.69%、24.20%、21.98%，較去年同期下降8.57%、5.13%、1.41%。
公司凈利率下滑幅度小于毛利率的重要緣故原因在于期間用度占比的下降。2021年前三季度公司實(shí)現(xiàn)期間用度占比10.25%，較去年下降2.33%(圖3)。公司2021年前三季度實(shí)現(xiàn)期間用度占比10.25%，較去年同期下降2.33%。分項(xiàng)來(lái)看，公司實(shí)現(xiàn)銷售用度占比0.88%，較去年同期下降0.51%；公司實(shí)現(xiàn)管理用度占比7.06%，較去年同期下降1.45%，其中q3公司的管理用度占比為7.89%，較去年同期提升1.08%，重要源于股權(quán)激勵(lì)用度的計(jì)提；公司實(shí)現(xiàn)財(cái)政用度占比2.31%，較去年同期下降0.37%。
2021年前三季度公司的實(shí)現(xiàn)投資收益3885.92萬(wàn)元，較去年同期增進(jìn)49.14%，投資收益占收入的比例由2021年q3的1.26%提升至2021年q3的1.47%，這重要來(lái)源于貝爾高林與濰坊項(xiàng)目投資收益簡(jiǎn)直認(rèn)。
2021年前三季度公司實(shí)現(xiàn)每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額-0.78元，現(xiàn)金流質(zhì)量略有改善，付現(xiàn)的滯后是重要緣故原因(圖4)。分季度來(lái)看，公司q1、q2、q3劃分實(shí)現(xiàn)每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額-0.29元、-0.14元、-0.36元。從收、付現(xiàn)比的角度來(lái)看，付現(xiàn)的滯后是公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流改善的重要緣故原因(表2)。
盈利展望與評(píng)級(jí)。根據(jù)2021年前三季度新簽條約、收入、在手條約等情況，我們調(diào)整了盈利展望假設(shè)：1)略微下調(diào)苗木銷售的收入增速和毛利率；2)略微下調(diào)設(shè)計(jì)營(yíng)業(yè)毛利率；3)小幅下調(diào)了公司的銷售、管理用度占比，據(jù)此公司2013-2021年eps調(diào)整至0.85元、1.18元、1.79元，對(duì)應(yīng)的pe劃分為23倍、16倍、11倍，維持公司“增持”評(píng)級(jí)