事項:

棕櫚園林公告2021年中期業績,營業收入21.92億元,同比增進35.86%;歸屬凈利潤1.56億元,同比增進12.58%;攤薄后每股收益0.34元。公司預計2021年1-3季度歸屬于上市公司股東的凈利潤更改幅度0%至30%。

簡要評述:

1.2季度項目進度好轉顯著,基本相符預期,經營現金流惡化。2021年2季度單季度收入16.80億元,同比增進37.58%,歸屬凈利潤1.54億元,同比增進12.54%,與1季度增進基本持平。2季度經營現金流惡化,上半年經營現金流為負的3.26億,同比凈流出加劇,其中2季度單季度為凈流出9158萬,較去年同期流出也進一步擴大,重要緣故原因是由于公司市政營業的拓展,前期投入資金大,經營墊資較多,尚未到回款期;上半年應收賬款為15.24億,較年頭增進10.03%;存貨上半年為41.04億,較年頭增添18.82%,總體的回款風險可控;收現比上半年略有下滑,同比下降0.21個百分點。

2.苗木收入負增進,苗木毛利率下降。上半年苗木收入3281萬,同比下降18.06%,同期工程收入同比增進38.33%,設計收入同比增進18.28%;苗木毛利率為42.08%,同比下降9.31個百分點;工程和設計毛利率劃分為22.65%和20.71%,同比劃分小幅上升了0.31和2.69個百分點。

3.綜合毛利率基本持平,三費都略有上升,歸屬凈利率有所下降。上半年毛利率為22.87%,與去年同比基本持平;三費率為10.89%,同比上升1.34個百分點,其中,銷售用度率同比上升0.42%,重要是由于后期工程維護、一般經營用度增添,財政用度同比增進0.75%,重要是報告期內融資規模擴大導致的利息支出增添。上半年凈利率為7.56%,同比下降了1.78個百分點。

4.渠道優勢壯大,收入地區分布更為合理。公司依附完善的產業鏈營業平臺和天下化市場結構,依托壯大工程綜合管理能力,以及優異技術人才,營業在各個地區分布更為合理,增進迅速,尤其是在華中地區,同比增進到達73%。

5.盈利展望及估值。2021年上半年公司在手現金約為5.76億,有息欠債率為81.91%。2021年5月,公司向9名投資者非定向增發8812.5萬股,召募資金14.1億元,重要用于彌補活動資金,我們以為活動資金的豐裕,有利于公司潛在的并購和新接營業的開展,從而擴大市場份額。而且2021年上半年新簽工程訂單約22億,設計訂單(含地產及市政)1.4億,將來業績增進有保障。我們以為公司將來資金豐裕,預計2021年、2021年的EPS劃分1.14、1.71元,將來復合增進率為40.47%,給予2021年20-25倍的動態市盈率,合理區間為22.8-28.5元,維持“買入”評級。

6.重要風險:經濟下滑風險;訂單推遲風險;回款風險。