棕櫚園林：推出高生長股權激勵 開啟生長再加速階段棕櫚園林：推出高生長股權激勵 開啟生長再加速階段

棕櫚園林4月14日晚公告股權激勵草案:本次股權激勵擬授予980萬份股票期權,占總股本的2.55%;其中行權價格為24.54元(略高于現價23.67元)。

我們的看法:

(一)推出股權激勵,明晰長遠生長:股權激勵行權業績要求2013-16年的業績增速劃分為30%、35%、51%、49%,從而構建公司長期生長藍圖。

(二)夯實管理基礎,構建生長藍圖:市場爭議在于市政營業是否能形成穩定生長能力,同時短期資金壓力較大限制生長。我們以為公司13年市政項目顯著變化在于化整為零與多面開花,小額市政產值孝順有望提升,在管理基礎與學習經驗的不停加強后,中長期市政加速生長也值得期待;資金缺口需求今年內有望通過短融或借貸等多方式解決,長期生長不清掃再融資可能,這也相符行業生長趨勢。

(三)盈利展望:預計公司2013/14年eps為1.10、1.49元,考慮業績拐點提速與行業均勻估值跨越26倍,給予13年27倍pe,增持,目的價30元。

談論:

推出高增進要求的股權激勵,構建生長藍圖

公布4年股權激勵方案,行權業績要求到達30%、35%、51%、49%。加強前期生長計劃的后續落實可能性。行權要求與前期鐵漢生態方案增速相似,但公司體盤規模更大,若能順利實施,則長期投資價值顯著提升。其中我們以為2015、16年的業績增速大幅提升預期重要來自于公司對后續市政營業的生長加速存在延續性的計劃,公司中長期有望打造“地產+市政”雙輪驅動模式。

股權激勵價格24.54元略高現價,涉及范圍重在市政等營業核心管理層

本次股權激勵草案涉及部門包羅:營運中心、設計院、苗木系統,同時尚有市政營業系統。股權激勵推出980萬份,占總股本2.55%;行權價24.54元(前30日股票均勻收盤價),股權激勵設計人數94人,占員工總數3.35%。從股權激勵的放置中也可以看出,關于市政營業系統到達11人,市政事業部成立由潘鑫總牽頭舉行,營業有望發作增進。

地產園林穩中可期,市政園林彈性提升

(1)公司地產園林營業已經逐步適應地產調控節奏,重點客戶維系良好,在少量新增資金提供下可以維持超30%的穩定增進態勢。13年1季度新簽署單增進預計超45%,奠基后續業績增進趨勢。(2)市政工程的化整為零落地實施與多個項目同期開展,產值提升保障加強。公司市政項目經營2年,學習經驗與后續新簽項目質量有所提升;13年多個市政項目并進,小額市政訂單大幅提升,因此13年有望改變過去市政項目產值不達預期的狀態,出現產值翻倍增進。

管理基礎不停再加強,引領行業生長新名目

2021年公司正處于營業、人員規模大幅上升后的消化期,但同時又面臨著地產政策環境、市政學習經驗、收購融合等多方面的因素變化,因此經驗了較為艱難的階段,我們預計在外部環境改善與內在融合提升的配合背景下,13年的經營環境有望實現改善。

龍頭上市公司引領市政園林行業進入高速生長階段,重點營運中心地區整合帶來訂單獲取加強以及管理效率提升。隨著公司華東營運中心的設立與調整,促進公司13年頭就在小額市政等訂單的開拓上有所成效,綜合性的審核系統帶來地區資本優化的能力改善。公司有望與、鐵漢生態等上市公司一同加強市政園林市場的規模提升與規范性加強,成立新的生長名目。

盈利展望:預計公司13/14年eps為1.10、1.49元,增持,目的價30元

經驗市政營業調整與磨合階段,13年市政工程有望迎來規模化提升。市政與地產規模提速預期下帶來公司對資金需求提升,考慮公司債券已刊行完畢,后續資金使用效率急待提高。

預計公司2013/14年eps為1.10、1.49元,考慮業績提速與行業均勻估值情況,給予13年27倍pe,增持,目的價30。