2013業績相符預期。
棕櫚園林整年實現營業收入42.97億元,同比增進34.59%;歸屬于母公司凈利潤3.99億元,同比增進33.97%,殺青13年股權激勵增進目的;每股收益0.87元,同比增進33.85%;與我們的預期平等。其中,4q實現收入16.47億元,同比增進47.3%,凈利潤1.85億元,同比環比劃分增進67.8%/150.3%。公司擬每10股派發現金股利1.30元。
新營業開端結構,孝順收入提增速。13年工程收入近40億元,同比提高38%,重要是由于市政工程等新營業結構開端完成,收入較去年大幅提高127%,孝順收入跨越10億元;地產施工保持穩步增進,苗木銷售收入同比下滑,占比縮短。
用度率改善沖抵毛利增速下滑。整年毛利下降3.2個百分點,其中園林設計和苗木銷售下滑均跨越10個百分點;三項用度率同比下降1.4個百分點。公司整年用度率改善效應基本沖抵毛利下滑因素,13年凈利率9.3%,同比持平。
現金流顯著改善,收現比略有下滑。公司經營活動現金流較去年大幅增進66%,重要由凈營運資本周轉率提高引起,公司項目加速結算回款良好;收現比略有下滑。
生長趨勢:訂單增勢喜人。13年新簽地產工程條約約33億元,同增22%;新簽市政工程條約約15億元,同增30%;新簽設計條約約3.4億元,同增55%。公司年報預計2021年營業收入保持35%增速,彰顯信心。
將來園林綠化主題帶來行業高速生長空間。
盈利展望調整:維持盈利展望。14e/15e凈利潤劃分為4.9/5.7億元,對應14e/15e每股收益1.07/1.24元。
估值與建議:當前股價對應14/15年p/e劃分為15.7x/13.6x。公司股權激勵條件為13/14/15年凈利潤增進不低于30%/76%/165%,考慮到公司為實現股權激勵目的和綠色生態文明的建設推動,給出目的價19.34,對應14/15年p/e為18x/16x,維持“審慎推薦”。風險:房地產投資大幅下滑。