棕櫚園林(002431)十二五期間地產園林行業生長空間依然廣漠，我們預計地產園林行業的增速將保持在18%左右。首先，我們預計2021年國內商品住宅投資(不包羅經濟實用房)增速將在10%以上。雖然調控較嚴的一線和二線城市銷售同比回落，但廣大三四線城市，在城市化歷程的推進下，加之住民對住房品質要求的不停提高，商品房銷售情況依然良好。其次，隨著購房者對棲身環境要求的不停提升，開發商越來越多的把園林景觀營做作為其競爭手段，園林投資在房地產開發投資中的比重將不停提高。

公司地產園林營業將來三年復合增進有望保持在50%以上，凈利潤增速將跨越營業收入增速。首先，公司作為行業內的領先企業將受益于行業的穩定增進；其次，在園林行業集中度較低的大環境下，公司依附其在品牌、苗木、設計、施工和資金等方面的綜合競爭力，市場份額在將來將穩步提升；公司的重要客戶——大型房地產企業，其市場份額的提高也將促進公司營業的增進；較后，隨著苗木產能在將來的釋放，公司苗木自給率穩步提升，將直接提高公司將來的毛利率程度，使公司凈利潤增速有望跨越營業收入增速。

公司市政園林營業將來收入占比將不停提高，2021年將上升至15%。市政園林市場將來五年市場份額高達5000億元，公司依賴在地產園林子行業打下的堅實的設計和施工基礎，而且通過橫向并購富有經驗的異地市政園林公司和設立專門的市政園林營銷團隊，已具備了分享該市場偉大蛋糕的實力，2021年3月30日公司得到山東聊城2億元項目條約即是實在力的展現。我們預計公司的市政園林營業將來將實現高速增進，2021年公司的市政園林營業收入占比將上升至15%，2021年以后將進一步到達30%。

公司設計營業將來幾年將實現高增進，2021年預計增速在90%以上。首先，公司設計能力突出，地產園林設計在業內有很高的著名度；其次，公司加大對園林景觀設計營業的投入，從1季報的情況看希望順利，且效果良好；較后，在現在天下景觀設計師稀缺的大背景下，我們預計將重要通過吸收設計師團隊，收購設計公司等方式引入設計人才，擴充設計隊伍，進而有用推動公司設計營業的高速增進。

盈利展望和投資評級：我們預計公司11-13年的凈利潤劃分為3.00億、5.24億和8.13億，復合年增進率為69.15%，每股收益為0.78元、1.36元和2.12元。基于良好的行業前景、公司業績預期的高增進，我們以為給予公司0.65倍PEG是合理的，對應PE倍數為45倍，目的價35.1元，首次給予公司“增持”評級。