行業(yè)競爭加劇,但態(tài)勢仍有利于上市公司

房地產(chǎn)調(diào)控加劇了行業(yè)競爭,毛利率有所下降。但低迷事態(tài)更利于上市龍頭企業(yè),各種優(yōu)質(zhì)資本向龍頭聚集。上市公司依附雄厚財力大肆開拓市場,行業(yè)的集中度有所提高。現(xiàn)在行業(yè)仍屬于向上生長中的震蕩期,轉(zhuǎn)型為成熟行業(yè)還為時尚早。

公司經(jīng)驗了三年左右的調(diào)整與鞏固

園林企業(yè)屬于輕資產(chǎn)、管理型企業(yè),容易遇到各種經(jīng)營短板;公司上市后借助雄厚資金開始了大規(guī)模的市場擴張,但很快遇到了人員不足、管理半徑等逆境,不只毛利率下降、用度大幅上升,市政項目也很難落地;2011-2013的三年時間里,公司加強人才資本的培育,搭建設(shè)計平臺和營銷渠道,舉行事業(yè)部改革,市政項目落地速度加速,經(jīng)過三年的調(diào)整和鞏固,公司彌補了各項資本,已經(jīng)進入一個新的生長階段。

深耕與挖潛:提高經(jīng)營效率對沖地產(chǎn)調(diào)控

公司市政園林多模式探索與經(jīng)驗獲取加倍成熟,與地產(chǎn)園林成為營業(yè)的雙輪驅(qū)動,保障收入增速;同時加強管控,向管理要效率,向經(jīng)營要效益,通過大客戶戰(zhàn)略可平滑地產(chǎn)調(diào)控顛簸,2021年4季度地產(chǎn)訂單同增39%,初見成效。通過重點提升經(jīng)營效率,地產(chǎn)營業(yè)周轉(zhuǎn)加速,回款良好,公司有望迎來ROE和估值程度的提升。

投資建議

經(jīng)過深耕與挖潛,公司經(jīng)營效率提高、用度率降低,地產(chǎn)營業(yè)回款加速可支持市政營業(yè)生長,市政營業(yè)落地加速,公司有望迎來業(yè)績拐點。預(yù)計2014-2021年公司EPS劃分為1.15、1.68、2.36元,維持“買入”評級。

風(fēng)險提示

地產(chǎn)調(diào)控加強,市政營業(yè)訂單及落地不達預(yù)期,現(xiàn)金回款速度變慢超出預(yù)期。