公司動態：

棕櫚園林公布2021年前3季度業績,實現營業收入8.23億元,歸屬于上市公司股東的凈利潤1.03億元,同比劃分增進66.8%和115.4%。

全面攤薄每股收益0.536元,相符預期。

談論：

行業景氣高漲以及召募資金到位推動業績高速增進。在城市化的歷程中,園林綠化行業處于高速生長階段,作為地產景觀細分行業龍頭,公司保持高速增進態勢。3季度收入繼續增進53%,凈利潤更是大幅增進142%。規模效應逐步展現,公司毛利率程度逐季改善,前3季度毛利率同比提升2.2ppt,盈利能力的改善,凈利潤率提高2.8ppt到達12.5%,將來有望繼續提升。

超募資金或將帶來外延式生長空間,期待市政園林領域取得突破。3季報顯示,公司的應收賬款占比提高,收現比由之前年度的89%左右下滑至66%,均顯示資金占用較多的市政工程營業可能得到了較大的希望。公司公告在山東聊城成立子公司以開拓該地區的綠化工程營業,預計該地區將有較大的市政園林工程,值得期待。另外,公司超募資金高達11億元,部門超募資金用于送還銀行乞貸、彌補工程施工營業營運資金以及新建苗木基地。足夠的資金將保證公司各項營業的順利舉行,同時為外延式的收購提供可能。

投資建議：

暫維持2010~2021年每股收益展望0.80元、1.32元和2.08元(根據送股后的最新股本全面攤薄計算),現在股價對應2010~2021年市盈率劃分為82x、50x和32x。我們看好園林綠化行業的生長空間和棕櫚園林作為行業龍頭的增進速度,考慮公司現在估值較高,維持“審慎推薦”評級。

股價催化劑：

公布大額市政園林工程訂單;可能的外延式收購;股權激勵提上日程。

風險：

壞賬風險;房地產投資大幅下滑,地產商縮減園林投資;市政園林市場拓展長期打不開事態;大盤下跌帶來估值壓力。