2021年業績相符預期
2021年棕櫚園林實現主營收入42.97億,同比增進34.59%;營業利潤4.75億,同比增進23.39%;實現凈利潤3.99億元,同比增進33.97%,eps為0.87元,相符我們的預期。從分項營業看,工程、設計和苗木劃分實現營業收入39.94、2.02和0.98億元,同比劃分增進38.26%、5.39%和-11.29%。
綜合毛利率有所下降、用度控制較好
棕櫚園林2021年綜合毛利率23.36%,同比下降3.16個百分點,從分項營業看工程、設計和苗木的毛利率劃分是21.96%、37.25%和51.27%,同比劃分下降1.61、11.86和12.99個百分點,毛利率下降重要是競爭加劇和苗木價格更透明所致,隨著公司市政營業逐步成熟及占比提升,綜合毛利率由提升可能。2021年公司綜合用度率9.25%,同比下降1.39個百分點,其中管理用度率和銷售用度率劃分為6.16%和0.87%,同比劃分下降1.15和0.36個百分點,2021年公司加強人員管理和用度控制,開源節省效果顯著。
市政營業逐步成熟,進一步放量有空間
2021年新簽地產工程條約約33億元,同比增進22%;新簽市政工程條約約15億元(互助部門按持股比例計算),同比增進30%;新簽設計條約約3.4億元,同比增進55%。13年公司地產園林營業實現收入靠近30億元,增進基本與條約增進平等,而市政營業收入跨越10億元,增進跨越100%,公司市政營業已經從起步階段逐漸成熟,預計2021年有望進一步放量。我們一直以為市政是園林公司規模擴張的一定選擇,公司現在營業生長空間已經打開。
渠道完善,信息化位于行業前線,產能釋放有空間
公司渠道已形成華南、華東區進一步鞏固,華北區持續增進,中西部營業快速擴張的生長態勢。公司依托壯大的資本平臺和標準化、信息化、模塊化的管理系統,已具備天下同時施工300個以上工程項目的能力,產能釋放空間大。
經營改善顯著,維持“推薦”評級
預計公司14-16年eps劃分為1.16/1.57/2.04元,當前股價對應的pe劃分為15/11/8x。公司經過兩年的調整,無論是營業的成熟度照樣對內管理的精細化,均有顯著提高,快速增進的能力已經具備,維持“推薦”評級。